2014年11月13日债市日评:未来市场走势的情境分析,多头战略不应改变
市场策略:未来市场走势的情境分析多头战略不应改变:周四债券市场依然延续前期弱势尤其是在经济数据低于预期的情况下市场继续调解表明获利了结的心态一定程度上成为主导。而一定程度上我们又再次处在类似于去年7月份的情形一方面利率短时间下行幅度较大另一方面经济似有企稳表现(单月投资增速反弹而昨天我们的中也强调了投资增速重于工业增速的看法)更糟的是当前债券的价值水平已明显偏低。在此我不想强调我们对经济有多么悲观由于不管我们过去对经济的判断如何准确对经济的预判始终存在风险尤其是在经济下滑到7附近货币政策方面出现1、2次降息已几近成为共鸣的情况下经济还会变得更差的白癜风医治看法一定存在不确定性(固然我认为这类概率相当大)。我只想从一个投资者的实际操作策略的角度去看待这个问题:情境1经济符合市场预期政策面也如期出现1、2次降息或银行间利率被进一步引导下行这类情形下利率在政策变化的驱动下或有进一步下行的空间但空间不大且政策兑现后利率会出现反弹这类情境下利率大概率以当前水平为中枢进行震荡;情境2经济低于市场预期政策面的宽松力度或更大利率进一步下台阶;情境3经济好于预期降息迟迟不兑现利率反弹。站在当前的时点情境3的概率较低最多10的可能性情境1和情境2均有可能取决于政府未来的政策情况各有45的概率。整体来讲当前的利率水平会波动但是站在中期的角度风险有限且机会大于风险。从操作策略上短时间顺应市场方向进行小仓位操作无可厚非但从战略上来讲看多的基调不应改变、做多的战略不应改变调解是参与的机会而在偏多的市场里如果以规避风险为操作的主要指导思想未来踏空的风险相当的大。经济依然面临较大短时间下行风险:周四公布的工业增加值、投资、消费等数据整体偏弱。1)工业增加值从8.0降至7.7重回下行通道而11月由于基建投资的力度可能不及10月和APEC会议期间的超预期限产经济数据大概率较10月更弱。2)投资累计增速15.9创13年新低但投资单月增速从11.5上升至13.9尤其是地产和基建的投资的单月增速回升明显。但实际上地产投资(包括开工)的反弹完全是由于基数缘由而至(13年10月地产投资增速放慢7个百分点开工增速放慢45个百分点);而在财政收入束缚下基建投资增速也将从11月开始回落因此投资的反弹料难延续。在实体融资本钱仍然居高不下、而大宗商品价格下跌、库存仍处高位的情况下制造业投资热情难以恢复。3)房地产销售虽然出现了一定的企稳回升迹象但由于库存较高而开发商预期悲观销售改进对明年的投资的拉动效果较弱医治白癜风哪里好地产投资的下行仍是大概率事件。4)同时今年地产销售恶化对消费的影响也从7月后逐步开始体现。整体来看明年制造业、基建和地产投资都还有下行压力目前基本面风险远未完全释放货币政策仍有延续放松空间。具体请见我们第一部分对10月经济数据的分析。
